被低估的军工股，当下值得投资吗？

军工板块今年表现不错，军工龙头指数上涨3%，明显跑赢沪深300指数-8%的收益。

图：今年以来军工龙头指数走势与沪深300指数对比

❖ 从历史来看，国防支出呈现弱周期属性。比如08-09年次贷危机，国防支出增速依旧明显高于GDP增速水平。尽管疫情会影响GDP，但国防支出大概率是会稳健增长的。

❖ 从整体局势来看，疫情影响下全球经济下行，地缘政治局势趋于紧张。疫情结束之后，下半年美国大选，有可能加剧紧张局势。

❖ 从空间来看，我国军费目前占GDP的比重仍然较低，仅有1.87%，相较于发达国家2%-4%的比重，我国的军费有较大提升空间。

此外，2020年是“十三五规划”末期，军品采购一般在五年规划中呈现前松后紧。一般来说，最后两年的营收占比会占到五年中的一半以上。

因此我们认为，军工行业基本面有望持续向好。

军工行业估值目前处于历史较低水平。

自2016年以来，军工行业估值持续下降，国防军工（申万）指数最新PE（ttm）是55倍，而代表核心军工资产的军工龙头指数的PE(ttm)仅为33倍，考虑到我国军工行业仍具有较高的成长性，现在30倍左右的市盈率比较合理。

目前基金持有军工股市值360亿，占基金股票投资市值的比例仅为1.43%，这个水平相当于回到了2014年以前的状态。也就是说，未来随着军工行业的一些催化剂，即便是距离历史平均水平（2.4%）也有较大提升空间。